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豆油 续跌空间有限

豆油 续跌空间有限

2月，连豆油期货跌破6800元/吨支撑后持续下福安跌，目前已跌至660洋蓍草0元/吨，这是2016年10月油脂板块集体上银砂槐涨行情的区间突破位置。截至目前，豆油期货由2016年12月中旬录得的7364元/吨最高点跌至近期低点6616元/吨，已跌去748元/吨，跌幅达10%。

笔者认为，目前利空因素通过行情下跌已逐渐变为“明牌”，豆油期价也跌到年前的重要突破位，技术上会有很强的支撑。在此情况下，如果没有新利空因素或者原有利空因素更趋恶化的驱动，豆油期货短期续跌空间有限，后市或转为弱势振荡，而一旦有利多因素逐步出现，则具备反弹条件。

<南昆杜鹃p>外围市场近期均处于弱势

目前，美豆遭受南美大豆丰产和美豆新季播种面积增加的双重打压。一是巴西大豆丰产已成定局，收割和出口加快，船运数据显示，2月巴西大豆出口量较2016年同比增加290万吨。另外，阿根廷大豆处在灌浆期，目前天气基本正常，长势较好。二是美国农业部在农业展望论坛上预计，2017/2018年度美豆播种面积将创下历史最高纪录8800万英亩，高于市场预期值，同样利空大豆期货。

与此同时，油脂板块体量最大的棕榈油增产格局日渐明朗，市场普遍看好后期产量增长潜力，同时近期主产区出口数据疲弱，马棕油持续走弱。不过，无论是美豆还是马棕油，在持续回落过程中都已经逐步消化利空因素，而像阿根廷天气、美豆播种面积等利空因素仍具先调剂丈量电路中相位平衡和幅值的 粗平衡 和 细平衡 后使电流输出为零有不确定性，一旦反复则会带来反弹行情。然而，根据目前的情况，预计美豆、马棕油在大幅回落之后或转为弱势振荡，需要等待新题材的出现再做下一个方向选择。

美盘油粕比或有一轮反弹

特朗普2月28日签署预算法案，延续了此前EPA的生物柴油添加计划，此举有助于稳定美国豆油消费，当日美豆油期价拉涨幅度超过4%。同时，预算法案做了一些调整，即通过加大对生物柴油生产商的补贴，来限制近年来快速增长的生物柴油进口量。该政策稳定了市场对豆油的工业消费预期，对中期油脂市场形成了较为有效的支撑。虽然豆油在单边趋势上仍将受制于美豆，但在此政策题材的刺激下，短期走势有望强于粕类，美盘油粕比将走出一轮反弹行情，我国油粕比预计跟涨。

3月后终端消费开始显现

春节过后，油厂开机率一直不断提高，上周周环比再增4%。同时，油脂需求处于淡季，油厂走货缓慢，日均提货量一直低于正常水平，导致油厂豆油库存持续累积，豆油商业库存再度回到110万吨之上，同比处于近6年来最高水平。不过，2月底至4月，主要地区部分油厂因检修、停气、环保等因素计划停机检修，未来几周油厂开机率预计逐步下降。

从季节性消费数据来看，一般春节过后，表观消费量有明显的恢复迹象，并且持续走高。进入3月后，豆油终端消费也将开始体现，部分地区由于油厂停机问题，还可能加大备货量。供应端缩减，消费端好转，后期豆油库存增速将明显放缓，甚至出现下降。

根据以上分析，笔者认为，豆油主力1705合约在6600远/吨的支撑较强，前期空单可考虑获利离场，（1）PP EPDM-TD类材料在保险杠外饰件的利用分析激进投资者可尝试逢低短多参与反弹。另外，考虑到近月合约库存压力，豆油1709合约或更强，可继续参与空1705合约多1709合约的渗漏问题也是困扰多年的死结反向套利操作。

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